金融投资版面此前的报道重心是资金规模，流入多少、流出多少，增长还是下降。《2026年世界投资报告》提示了另一条同样重要、却较少被系统跟踪的线索，即资本正在被国家权力重新塑造。本刊自本期起增设「全球投资规则观察」，定期追踪投资审查、产业政策工具、国际投资协定与投资者—国家争端四类制度变量。本文是这一栏目的开篇，先把 2025 年的基本情况交代清楚。
一、为什么要单独跟踪规则
规则变量往往要过一段时间才显出影响。一项审查制度的收紧，不会在当年的 FDI 数据里留下明显痕迹，却会在此后数年持续改变交易的可行范围。一项本地含量要求的引入，短期只影响个别项目，长期会改变整条供应链的布局。年度投资数据记录的是结果，规则记录的是约束条件，只看结果，往往会把约束条件的变化误读为市场偏好的变化。
2025 年是规则密集调整的一年。投资政策措施达 229 项，创下历史纪录，激励措施占友好型政策的一半，实施外资安全审查的经济体增至 52 个。本栏目从这些数字起步。
二、审查：范围扩大，对象转移
外资安全审查在数量上的扩散，前一篇已经讨论过。制度层面更需要跟踪的，是审查对象的迁移路径，即由国防工业与关键基础设施起步，扩展至数据与云计算，再扩展至半导体、港口与关键矿产。
这条路径有内在的逻辑。审查依据的判断标准与行业属性关系不大，它要问的是「控制该资产能否在冲突状态下成为杠杆」。按照这一标准，数据处理能力、先进制程产能、枢纽港口与上游矿产都具有杠杆属性，被纳入审查只是时间问题。下一批候选很可能是与这四类资产直接相关的配套环节。
审查的执行形态也需要同时跟踪。最终被否决的项目不到受审项目的 1%，附条件批准的比例、审查周期的长短，以及企业自我筛选造成的交易流失，才是这一制度主要的作用所在。
三、对外投资审查开始出现
2025 年出现的一项新变化是对外投资审查。传统的投资审查针对流入，防的是关键资产被外方获取。对外投资审查针对流出，防的是本国资本与技术流向被认定为战略对手的经济体。
这一转向意义重大。企业的海外布局除了要通过东道国的准入审查，还要通过母国的出境审查，同一笔投资需要满足两套国家安全标准，而这两套标准可能相互冲突。对在多个市场同时运营的跨国企业来说，合规成本和决策的不确定性都随之上升。这也是本栏目此后需要重点跟踪的制度分支。
四、产业政策工具的回归
补贴、税收优惠、本地采购与本地含量要求，在过去数十年被视为需要多边规则约束的工具，2025 年又重新成为主流政策手段。
这些工具与投资激励的关系需要留意。激励措施占友好型政策的一半，而激励往往附带本地含量或本地采购条件，补贴与限制在同一份文件里成对出现。「投资友好」与「贸易限制」之间的界线因此变得模糊，一项吸引外资的补贴计划，同时也是一项要求企业改变采购来源的贸易措施。阅读这一栏目时，投资政策与贸易政策必须放在一起看。
五、协定与争端
2025 年新签国际投资协定 44 项。协定数量没有减少，说明各国并未放弃通过条约安排稳定投资关系。新一代协定的内容重心已经从单纯保护投资，转向在保护与政策空间之间求得平衡。
同期新增投资者—国家争端 56 起。其中有两个分布特征需要记录。约 80% 的被诉方是发展中经济体，约三分之一的新争端涉及采矿和关键矿产。
这两个特征可以互相印证。关键矿产是本轮产业政策竞争的上游节点，资源国出于战略考虑收紧许可、上调权利金或重新谈判合同，争端因此集中在这一领域。被诉方以发展中经济体为主，说明在现行争端解决机制下，财政能力较弱的一方调整政策的成本更高。资源国由此陷入两难。不调整政策，就无法从关键矿产的战略价值中获得应有的份额；调整政策，又要承担条约索赔的风险。
六、本栏目的持续观察清单
后续各期将围绕以下五条线索更新：一是外资安全审查的覆盖行业与执行形态，重点是附条件批准的条件类型；二是对外投资审查制度在主要资本输出国的落地进度；三是投资激励中本地含量与本地采购要求的具体条款；四是新签国际投资协定在政策空间条款上的写法变化；五是投资者—国家争端的行业分布，尤其是关键矿产与能源转型相关案件的走向。
这五条线索合起来，是为了回答一个比投资总量更根本的问题，即国家权力深度介入之后，跨境资本的可行范围究竟被压缩到了什么程度。
专题 ·《2026年世界投资报告》解读
联合国贸易和发展会议（UNCTAD）于 2026 年 7 月 7 日发布《2026年世界投资报告》。本刊分两辑解读：第一辑读总量与区域版图，第二辑读结构转向——全球资本正在从寻找低成本，转向寻找安全、技术、能源与政策补贴。九篇合起来回答同一个问题：资本按什么标准挑选落点。
第一辑 · 总量与区域（2026-08-13）
- 之一｜全球投资的窄幅复苏：1.6 万亿美元背后的集中化与国家资本
- 之二｜中国：流入减速、位次仍前的双向投资大国
- 之三｜东南亚首次登顶：2440 亿美元与产业链的再布局
- 之四｜南亚、西亚与中亚：亚洲投资版图的另一半
第二辑 · 结构解读（2026-08-18）
- 之一｜全球投资回升了，企业为什么仍不愿投资——1.624 万亿美元的增长背后，绿地项目数量下降 10%、项目融资交易数量下降 11%
- 之二｜数据中心取代工厂：新一轮全球投资竞赛的主角——战略产业占绿地投资比重五年间由 16% 升至 44%，传统制造业投资同期退潮
- 之三｜当资本开始追随补贴：全球化进入「战略投资」时代——229 项投资政策创历史新高，实施外资安全审查的经济体由 21 个增至 52 个
- 之四｜供应链真的回到身边了吗：近岸外包的现实与神话——除美加墨体系外，报告未发现制造业投资普遍向邻近地区迁移
- 之五｜全球投资规则观察（一）：审查、协定与争端（本篇）——新设制度栏目开篇：52 个经济体的外资审查、44 项新签协定与 56 起投资争端
专题总目与关键数据速览 → · 数据依据：UNCTAD《世界投资报告 2026》完整版（wir2026_en.pdf）与总览（wir2026_overview_en.pdf）。
